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正邦科技(002157)公司点评:盈利大幅提升 母猪产能持续增加

发布时间:2019-10-24    研究机构:中泰证券

事件:正邦科技(002157)公布2019 年三季报,三季度实现营业收入61.88 亿元,同比增长15.37%,归母净利润3.25 亿元,同比增长43.81%,扣非后归母净利润3.64亿元,同比增长53.69%。加权ROE 为4.64%。

猪价上涨推动公司盈利提升,疫情影响成本小幅提升。三季度猪价快速上涨推动公司盈利水平大幅改善,估算三季度单头盈利接近300 元,四季度及2020年,随着猪价持续上涨我们预计头均盈利仍旧较大提升空间。出栏量方面,在疫情形势持续严峻的情况下,公司前三季度出栏量仍旧保持14.8%的增长,我们认为,公司全年实现550-600 万的出栏量目标概率较大,预计全年出栏量有望保持增长态势。成本方面,三季度受疫情影响,公司养殖完全成本略有提升,随着后续防疫水平的提升和疫情形势的缓和,我们认为成本在未来仍有较大的下降空间。整体看,随着当前猪价的快速提升,成本对于业绩的影响显著减弱,稳定生产,提高母猪产能和出栏量是后续盈利的关键。

生产性生物资产提升显著,资本支出保持高位。三季度公司生产性生物资产环比增加44.7%。截止三季度末,公司母猪存栏65.3 万头,其中能繁母猪35.2万头,母猪产能较半年报增长显著。我们认为当前行业产能大幅下滑的情况下,公司生产性生物资产率先实现提升是未来保持高盈利的关键,从当前母猪的恢复情况看,预计2020 年公司出栏量仍将保持较高幅度的提升。资本支出方面,公司年初至今资本支出高达22.1 亿,同比增加10.4%,持续多年的高资本投入体现了公司聚焦生猪养殖业务的决心,同时也是未来出栏量提升的重要保障。

综上所述,我们认为公司出栏量有望继续提升,19/20 年公司生猪出栏量有望达到600/900 万头,对应公司净利润分别达到24.1/97.9 亿元,给予公司买入评级。

风险提示:大规模疫病风险或公共卫生安全事件风险,原料价格大幅波动,猪价短期大幅下跌。

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