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正邦科技(002157):种猪产能加速增长 疫情防控逐步平稳

发布时间:2019-10-24    研究机构:兴业证券

  公司2019Q3 营收61.9 亿元(+15%),归母净利润3.3 亿元(+44%),扣非后归母净利润3.6 亿元(+54%)。2019Q1-3 归母净利润0.5 亿元(+43%),扣非后1.7 亿元(+172%),业绩符合我们此前预测。

疫情对三季度生产造成一定影响,养猪开始兑现利润。Q3 公司出栏生猪140 万头,外购仔猪占比15%左右,疫情对三季度养猪业务造成一定影响,出栏体重偏轻,同时公司加大留种比例,出栏量偏少,导致成本上升较多。我们估计肥猪出栏126 万头,销售均价20 元/kg 左右,完全成本17.3 元/kg,平均出栏体重98KG 左右,头均盈利265 元,肥猪盈利3.4 亿元。仔猪出栏14 万头,头均盈利300 元左右,仔猪贡献利润0.4 亿元,养猪板块盈利约3.8 亿元。饲料板块预计盈利0.2 亿元左右,总部费用约0.8 亿元。

母猪产能快速恢复,疫情影响逐渐消除,大幅领先行业。公司在生物安全防控、人员管理执行、业绩考核等方面投入大量资源,目前疫情防控处于平稳态势,出栏体重快速增长,我们估计Q4 均重超过120KG。从Q2 开始,公司大量引种,能繁母猪数量加速增长。Q3 固定资产93.1 亿元(同比+31%,环比+2%),在建工程38.5 亿元(同比+4%,环比持平),存货56.7 亿元(同比+54%,环比+28%)。生产性生物资产18.1 亿元(同比+36%,环比+45%),公司公告Q3 能繁母猪35.2 万头,后备30.1 万头,年底能繁50 万头,后备70 万头。今年出栏估计600 万,明年900-1000 万头左右。

风险提示:疫情风险;出栏量不及预期;猪价不及预期。

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