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正邦科技(002157):推出限制性股票激励计划 保障出栏增长

发布时间:2019-12-26    研究机构:中信建投证券

事件

公司发布《2019 年限制性股票激励计划(草案)》。本激励计划拟授予激励对象的限制性股票数量为5,800 万股,约占本激励计划草案公告日公司股本总额的2.36%。激励对象共计1,392人,首次授予价格为7.56 元/股。本激励计划经公司股东大会特别决议审议通过后方可实施。

我们的分析和判断

限制性股票激励计划推出,激励机制进一步健全公司此次限制性股票激励计划拟授予激励对象的限制性股票数量为5,800 万股,约占公司股本总额的2.36%。首次授予限制性股票5,263 万股,预留537 万股。激励对象为在公司(含子公司)任职的董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术(业务)人员共计1,392 人。首次授予价格为7.56 元/股,2020-2022 年限制性股票成本摊销分别为2.75、1.17、0.08 亿元。

我们认为,此次激励计划有助于公司进一步建立、健全公司长效激励机制,吸引和留住优秀人才,充分调动公司董事、高级管理人员、中层管理人员、核心技术(业务)人员的积极性,保障公司长远发展。

业绩考核与出栏量挂钩,出栏增长有保障

2019 年1-11 月,公司累计销售生猪516.58 万头,同比增长3.32%,我们预计公司2019 年出栏量约为550 万头左右。

此次激励计划的业绩考核目标为以2019 年生猪销售数量为基数,2020、2021 年生猪销售数量增长率分别不低于60%、120%。以2019 年出栏量550 万头估算,2020、2021 年出栏量至少为880、1210 万头。此次激励计划的实施有力保障了公司未来出栏量的高增长。

2020 年生猪均价预计保持高位,公司业绩进入兑现期展望2020 年,短期看春节前,需求持续提升,供给不会明显改善,猪价存在上涨压力。但截至12 月25 日,华商储备中心12 月连续4 次公告向市场投放储备冻猪肉,分别于12 月12日、12 月19 日、12 月23 日各投放4 万吨,12 月27 日将投放2 万吨;我们认为,中央储备肉的持续投放可一定程度缓解猪价上涨压力,实现春节前保供稳价的政策目标。

中长期看,结合疫情发展情况,我们认为2019Q4 行业产能已开始触底回升,同时国内规模养殖场最早在今年7 月开始进行三元母猪的留种战略,一般从能繁母猪到商品猪出栏约10 个月,所以最快可在明年5 月看到生猪出栏供给的回升。整体来看,由于本轮补栏情况进展较以往缓慢,预计后期供给恢复也是偏长期的过程,整体2020 年供给仍有缺口,节奏上预计2020 一季度供给仍然偏紧,二季度开始有所缓解。整体来看,我们预计2019 年生猪销售均价在18-20 元/kg 左右,预计2020 年生猪均价有望位于28-30 元/kg 左右,2020 年公司业绩依旧处于兑现期。

投资建议:

我们预计2019-2020 年正邦科技(002157)营业收入分别为246.70 亿元和367.15 亿元,同比增长11.56%和48.82%;归母净利润分别为 16.20 亿元和81.65 亿元,同比增长739.38%、404.01%;EPS 分别为0.66 元/股、3.34 元/股,PE 为23.0x 和4.5x,维持公司“买入”评级。

风险因素:

生猪价格大幅下跌;猪瘟疫情影响上市公司出栏量。

申请时请注明股票名称