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正邦科技(002157)业绩快报点评:养殖业务高速发展 跻身一线龙头

发布时间:2020-02-20    研究机构:太平洋证券

事件:

公司发布2019 年业绩快报,2019 年公司实现营收254.42 亿,同比增长15.05%;实现归母净利16.97 亿,同比增长777.53%。

1、猪价上涨推动养殖业务盈利向好。

2019 由于全国生猪价格持续上涨,据wind 数据显示,2019 年全年生猪均价约22.27 元/公斤,同比上涨77.03%。受猪价上涨影响,公司2019 年肥猪销售单价达到18.2 元/公斤,养殖板块营收约113.82 亿,同比增长49.25%;养殖业务毛利约23.46 亿,同比增长287.77%,头均盈利约200~250 元。猪价上涨推动公司养殖板块盈利能力向好。

2、产能增长&股权激励保障2020 年生猪出栏量快速提升。

从种猪数量来看,2019 年三季度末公司存栏母猪增长至65.3 万头;2019 年12 月末,公司母猪存栏规模达到 119.75 万头,种猪数量增长为公司2020 年生猪出栏量增长提供产能保障。

2019 年12 月,公司发布股权激励计划,第一个解除限售期条件为2020 年生猪销售数量同比2019 年增长60%,即2020 年生猪出栏量不低于925.44 万头。种猪数量增长为公司增长提供客观条件,股权激励计划为公司发展注入动力。

盈利预测:

预计公司2020/2021 年生猪出栏量预计为950 万/1300 万头,则2020/2021 归母净利润预计分别为85 亿/100.86 亿,对应EPS 分别为3.46/4.11,目标价27.68 元,给予买入评级。

风险提示:

1.突发重大疫情风险:禽畜养殖过程中会发生大规模疫病如非洲猪瘟或禽流感等,导致禽畜死亡,并对广大民众的消费心理有较大负面影响,导致市场需求萎缩,从而影响行业以及相关企业的盈利能力。

2.价格不及预期风险:禽畜肉类价格出现大幅下降或上涨幅度低于成本上涨幅度,影响行业以及相关公司的盈利能力,存在未来业绩难以持续增长甚至下降的风险。

3.原材料价格波动风险:公司生产经营所用的主要原材料及农产品的产量和价格受到天气、市场情况等不可控因素的影响较大,若未来主要原材料价格大幅波动,将会影响行业以及相关公司的盈利能力。

4、非瘟疫苗上市:有效的非瘟疫苗上市将从根本上阻断非瘟疫情的传播,产能去化进度将受影响,猪价上涨可能不达预期。

5、爆发新冠疫情后屠宰场开工时间和开工率不及预期,猪价受较大影响,消费量不及预期

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