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正邦科技(002157):生猪业务量稳价增 公司业绩大幅提升

发布时间:2020-02-21    研究机构:中信建投证券

事件

公司发布2019 年度业绩快报。

2019 年公司实现营业收入254.42 亿元,同比增长15.05%;实现归属于上市公司股东的净利润16.97 亿元,同比增长777.53%;基本每股收益0.69 元。

我们的分析和判断

生猪业务量稳价增,公司业绩大幅提升

公司2019 年业绩大幅增长的原因主要是二季度以来生猪价格回暖,三四季度生猪均价进一步大幅走高所致。2019 年公司累计销售生猪578.40 万头,同比增长4.41%。肥猪销售均价受国内生猪供给短缺影响同比大幅上升至约18.20 元/kg,生猪销售收入同比增长49.25%至113.82 亿元。生猪养殖成本由于生物安全防控支出增加、部分生猪提前出栏、调运受限、新增猪场产能利用率不饱和等因素影响有所上升。我们测算,扣除4.47 亿元的非经常损益后,公司生猪养殖头均盈利为216 元左右。

饲料业务方面,因公司以猪料和禽料业务为主,受国内非瘟疫情影响,生猪存栏量大幅下滑,公司猪料销售有所下滑。三季度公司积极调整产品结构,增加禽料销售,全年饲料业务收入同比小幅下降4.20%至127.21 亿元。

肺炎疫情恐延后补栏,猪价高景气周期延长

受非洲猪瘟疫情影响,2019 年第二、三季度国内能繁母猪存栏环比大幅降低,7 月产业内开始出现三元母猪的留种战略和行动,第四季度国内母猪存栏表现为触底回升。

据我们了解,2019 年12 月至2020 年1 月,北方区域出现部分季节性疾病,母猪存栏环比可能有小幅下滑。而且值得关注的是,此次武汉肺炎疫情可能会推迟今年一二季度行业补栏,相应的减少后期四季度和2021 年初的出栏,供给恢复的程度相应进一步减少,猪价高景气周期预计延长。我们预计2019 年生猪销售均价在18-20 元/kg 左右,预计2020 年生猪均价有望位于28-30元/kg 左右。行业依然处于业绩兑现期。

母猪产能保障出栏,业绩持续兑现可期

公司从2019 年二季度开始大量引种,9 月末生产性生物资产为18.13 亿元,较6 月末环比增长44.69%,截至2019 年12 月末,公司母猪存栏规模达到119.75 万头,2020 年出栏量有保障。

同时,随着公司母猪存栏数量上升,产能释放可减少摊销成本,公司生猪完全成本有望下降。叠加猪价高位运行,公司养殖业绩仍将持续兑现。另外,随后期生猪存栏的逐步恢复回升,公司猪饲料业务销售有望持续改善。

投资建议:

我们预计2020-2021 年正邦科技(002157)营业收入分别为367.15 亿元和447.24 亿元,同比增长44.31%和21.81%;归母净利润分别为81.65 亿元和63.24 亿元,同比增长381.43%、-22.55%,对应PE 为4.7x 和6.1x,维持公司“买入”评级。

风险因素:

生猪价格大幅下跌;猪瘟疫情影响上市公司出栏量。

申请时请注明股票名称