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正邦科技(002157):出栏量价齐升静待2020年业绩兑现

时间:20-03-07 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

公司生猪养殖规模快速扩张,未来养殖成本具有较大改善空间,饲料业务稳步发展,产品结构持续优化。

事件:

公司2月份生 猪销售34.27 万头(仔猪0.19 万头,商品猪34.08 万头),环比增长14%,同比下降4%;销售收入15.56 亿元,环比增长39%,同比增长294%。

评论:

投资建议:非洲猪瘟造成生猪产能大幅去化,生猪价格上涨超预期;2019 年公司防控疫情一次性投入大,养殖成本阶段性上升,2020 年成本可能回归正常,盈利能力将大幅提升。我们维持2020-21 年业绩EPS 预测至4.09 和4.47 元,给予 2020 年行业平均估值5.86 倍 PE,维持23.95元目标价,增持评级。

2 月生猪销售量价齐升,2020 年静待业绩兑现。公司2 月份商品育肥猪均重123.09 公斤,环比增长9.48%;育肥猪销售均价37.02 元/公斤,环比增长9.46%;从收入上看,公司2 月份量价齐升。考虑到2019 年底公司接近120 万头的母猪存栏能力,2020 年公司生猪出栏有望继续维持高增长。此外,我们认为2020 年猪价高点有望突破50,原因在于:1)2019 年9 月份能繁母猪存栏达到最低,从产能传导来看,2020 年四季度前生猪供给会持续萎缩。2)主要替代品鸡因为新冠上量低于预期,无法起到有效填补逐步放大的缺口的作用。公司作为养殖行业领跑者,业绩将充分受益。

猪周期并未结束,疫情下的超级猪周期仍将继续。从我们调研来看,猪周期远没有结束,疫情下的超级猪周期仍将持续,核心依据如:1)短视角,三元母猪占比高企,实际有效产能恢复低于预期,后续高猪价下高盈利的持续时间有望超预期;2)长视角来看,非洲猪瘟疫情仍在,在有效疫苗问世之前,养猪高盈利有可能会是很长一段时间的常态。

高盈利持续时间有望超预期,集团养殖迎成长黄金期。目前行业三元能繁母猪占比高,后续能繁母猪可能维持高补高淘状态,高猪价的持续时间有望超预期。此外,集团企业在防控非洲猪瘟方面相对散养户优势明显,扩张速度快迎来市占率快速提升期。公司2 月份育肥猪均重达到123 公斤,环比提升9.48%,表明公司非洲猪瘟防控水平处于行业领先水平,相对散养户优势明显,具备超额收益,长期发展看好。

风险提示:畜禽价格波动风险,疾病发生风险。