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正邦科技(002157)养殖指标持续改善 定增过会助力生猪业务

时间:20-10-29 00:00    来源:华安证券

公司前三季实现归母净利润54.33亿元,同比大增10711.3%。

公司公布三季报:前三季度实现营业收入326.1 亿元,同比增长85.6%,实现归母净利润54.33 亿元,同比增长10711.29%,实现扣非后净利润58.1 亿元,同比增长3268.32%。

公司生猪养殖各项指标持续改善。

公司生猪养殖各项指标持续改善。从销量看,2020Q3 公司出栏生猪319.94 万头,同比增长128%,环比增长91%;从出栏体重看,2020年7-9 月公司育肥猪均重分别为126.45 公斤、131.43 公斤、139.53公斤,维持2020Q2 以来高位,较2H2019 均重95-115 公斤明显改善;2020Q2 公司生猪养殖完全成本拐点已现,据我们测算,Q3 公司自养育肥猪成本约20 元/公斤,环比下降逾2 元/公斤,随着出栏量持续改善,2020Q4 公司生猪养殖成本有望继续回落。从资产角度看,三季末公司生产性生物资产余额94.75 亿元,较年初增长86%,公司存货余额121.8 亿元,较年初大增137%,种猪、生猪存栏均快速增长。

投资建议

公司已建立标准化、流程化的生物安全防控体系,自2019 年10 月以来,生猪养殖各项指标持续改善。近日,公司非公开发行股票申请获得证监会审批通过,为公司生猪养殖业务扩张助力。我们预计2020-2022 年公司生猪出栏量1000 万头、1600 万头、2400 万头,出栏生猪均价32 元/公斤、26 元/公斤、22 元/公斤,对应收入501.9 亿元、629.9 亿元、779.2 亿元,对应归母净利润92.4 亿元、111.3 亿元、119.7 亿元,同比分别增长461%、20.4%、7.6%,对应EPS3.67元、4.42 元、4.75 元。生猪板块在盈利高点PE 超过10 倍,我们给予公司2020 年10 倍PE,合理估值36.7 元,维持“买入”评级不变。

风险提示

疫情;猪价大跌。