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正邦科技三季报点评:养殖业务稳步发展,全年业绩可期

时间:16-11-04 00:00    来源:华创证券

1.养殖业务逐步放量。

公司9月销售生猪10.87万头,环比下降37.81%,实现收入1.56亿元,环比下降33.64%,生猪出栏累计177.23万头,实现收入26.47亿元。今年种猪、仔猪、肥猪占比大约是4%/40%/56%,按照目前生猪出栏结构测算,育肥猪出栏超过100万头,收入贡献接近80%,全年出栏140万头左右。公司目前生猪产能300万头,募投项目达产后将增加肥猪产能95.2万头,仔猪产能39.6万头,将从17年起逐步释放产能。公司主要养殖模式为繁殖场模式和自繁自养模式,前几年由于在养殖行业低迷时期快速扩张产能,较高的资金压力抬高了整体养殖成本。募投项目完成后资金压力大为缓解,养殖业务盈利水平将显著提升。

2.饲料销量恢复,毛利率稳步提升。

上半年公司销售饲料242.37万吨,同比增长9%,实现收入61.59亿元,同比下降13.7%,其中猪料销售105.73万吨,同比增长2%,实现收入30.53亿元,同比下降15%,禽料销售123.86万吨,同比增长14%,实现收入27.53亿元,同比下降14%,原材料价格下降导致产品价格下调是饲料业务收入下降的主要原因。公司通过集中采购和行情预判降低饲料原料采购成本,并设立养殖技术服务站向规模猪场提供技术服务及产品协同销售,从而使得饲料产品的盈利能力有明显提高,饲料整体毛利率8.25%,同比提升33%,猪料毛利率11.89%,同比提升35%,禽料毛利率4.29%,同比提升32%。

3.技术服务站模式助力向现代农业综合服务商转型。

目前服务站数量有30多个,主要在华东核心区域,未来3年将建成覆盖12个省份的100个服务站,建成后预计贡献新增收入50亿左右。服务站以线下服务为主。未来规模化牧场占比会更高,规模型牧场和小型农场主是主要模式,他们需要的服务不仅仅是农资产品的购买,也不能再做简单的营销,而是需要一整套的解决方案。服务站能够提供完整的产品包,产品价格上也有优惠,服务站的人才配比为站长+后台人员+技术服务人员,数量为1+2+3/5。主要模式一是驻场服务,相当于多了一个免费场长,提供从环评到养殖、检疫等一系列的解决方案,帮助猪场实现成本的下降和养殖收益的提升另外一个是巡场服务,主要面向小猪场,服务站也能提供解决方案,但没有人员在场,也会提供信息化产品服务。线上服务包括中国养殖网、小牧人电子商务、手机APP等服务平台。客户资料进入大数据,未来和阿里巴巴的合作是线上服务的升级。一方面多了阿里巴巴农村淘宝的销售渠道,同时又增加了金融解决方案的服务,未来公司会根据客户信用信息提供小微金融服务。

4.投资建议:

预计公司2016年、2017年实现收入分别为177.8亿、213.4亿,归母净利润分别为10.7亿、11.3亿,对应PE14.5X、13.8X,推荐评级。