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正邦科技公司年报点评:养殖业绩爆发,饲料业务稳健增长

时间:17-04-11 00:00    来源:海通证券

正邦科技(002157)发布2016年年报及利润分配方案:公司实现营业收入189.20亿元,同比增长15.25%,实现归属上市公司股东的净利润10.46亿元,同比增长235.85%;利润分配方案:每10股派发现金股利0.50元(含税)。

生猪出栏规模大幅增长,推动业绩爆发。2016年公司上市肉猪226.45万头,同比增长43%,实现生猪销售收入33.29亿元,同比增长62%。同时,玉米等饲料原料价格呈下降趋势,养殖成本下降明显,推动养殖毛利率较上年大幅提升25.35个百分点,毛利额同比增幅374.26%,成为公司业绩大幅增长235.85%的主要原因。

饲料业务稳健发展。2016年,在面对我国生猪存栏量和能繁母猪存栏量不断下行筑底的行业背景下,公司通过巩固并优化原有销售渠道,建立饲料业务的直销渠道,保持了饲料销量的较快增长,共实现销量537.01万吨,其中猪料销量增长7.98%、禽料销量增长11.92%,进一步巩固了公司饲料销量的行业中的领先地位。公司饲料业务在全国27个省、市、自治区、直辖市布局,营销网络已下沉至各乡镇,业务渠道稳定。未来,随着生猪存栏量的触底回升,公司的持续高盈利能力将逐步向饲料等产业板块传导,由于公司饲料销售体量巨大,必将持续大幅提升公司整体盈利水平。

盈利预测与投资建议。能繁母猪存栏恢复时间超过市场预期,猪价景气周期有望长期持续,我们维持2017年全年生猪均价16元/公斤的判断,看好公司在行业高景气下将持续释放业绩,预计2017、2018年公司肉猪出栏量320万头、500万头,预计公司2017、2018年EPS分别为0.47、0.46元,考虑到公司的稳健运营和一体化产业链成型,给予公司2017年15倍的PE估值,目标价7.05元,维持“买入”评级。

不确定因素。猪价大幅回落,出栏量不达预期,疫病爆发及原材料价格上涨。